投资要点
   
公司生产体系成熟,覆盖从钨上游采矿—选矿—中游冶炼—下游精深加工的完整一体化全流程。公司是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一,上游钨资源丰富,原料供应有保障;中游APT冶炼技术和下游精深加工技术均处于国内领先水平。公司致力于做强做大钨产业链,未来依托完整产业链优势,在钨行业将会有更大的市场份额和定价影响力。
   
低谷中布局,静待春天到来。虽然钨精矿跌破成本价加之钨产品价格持续下滑,目前全行业仍处于亏损的状态,公司2015年以及2016年半年度业绩也均处于亏损状态,但公司注重创新研发,产品销量逆势上升。同时公司严格控制三项费用开支,实施大客户销售战略,增强客户的黏性,做好低谷期的准备工作,静待春天到来。
   
行业主动减产、环保风暴和国家收储等一系列事件,有望使钨供给端收缩,促使钨价反弹。中国钨协倡议控制产能、降低产量,重点骨干企业预计今年减产1万吨。国家收储也将导致供应收缩。6月碱煮渣(钨渣)正式列入危废,目前环保督察组进驻赣州使得当地80%APT行业停产。若环保部进行全国范围内专项督查,那么意味着全行业将面临停产的压力,届时APT供给将严重受限。诸多事件均将促使钨供给收缩,钨价反弹可期。
   
预计公司2016-2018年EPS为0.05元、0.17元和0.23元,对应目前PE分别为230倍、67倍和48倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:供给收缩不及预期;钨价持续低迷;下游需求持续低迷